OPEP : il est temps de réduire les coupes



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La réunion de l'OPEP de la semaine prochaine devrait voir la coalition se maintenir mais changer de tactique.

Faire en sorte que des pays ayant des intérêts aussi divers comme le Nigeria, l'Arabie saoudite, la Russie et le Venezuela s'entendent sur n'importe quel sujet sera toujours un défi. Surtout lorsqu'il s'agit de pétrole, qui revêt une si haute importance d'un point de vue national et géopolitique. Ce qui rend d'autant plus remarquable l'accord de Vienne conclu en novembre 2016 par l'OPEP et 13 pays non membres pour réduire l'offre de pétrole et réduire les stocks gonflés.

Un accord a été conclu parce que les intérêts de la coalition étaient suffisamment alignés autour de l'augmentation des prix en réduisant l'offre et en réduisant les stocks. L'affaire était évidente. Les stocks ont atteint des niveaux presque records. Les sanctions iraniennes ayant été levées et les restrictions d'approvisionnement levées au Nigeria et en Libye, 2 millions de barils par jour (b/j) étaient sur le point d'être ajoutés à l'approvisionnement.

La coalition a retiré 190 millions de barils de stocks et s'est largement conformée aux restrictions de production, ce qui a aidé à faire rebondir les prix de 44 $US le baril à 60 $US le baril. Ce qui était moins clair dans l'accord de Vienne, c'était ce qui se produirait lorsque les compressions auraient fait leur travail. Les prix sont passés de 60 $US le baril à 80 $US le baril, ce qui a forcé les plus grands producteurs de pétrole à repenser à nouveau une stratégie.

Les Etats-Unis et le changement de stratégie

Les États-Unis sont l'un des facteurs importants de cette réévaluation. La hausse des prix du pétrole s'est traduite par une hausse des prix de l'essence aux États-Unis, qui sont passés de 2,11 $US le gallon en janvier dernier à plus de 3,00 $US le gallon. Les Américains considèrent le prix de l'essence comme une taxe sur la conduite plutôt qu'une question d'offre et de demande, et c'est l'une des raisons pour lesquelles l'approbation au président est corrélée aux prix de l'essence.

A l'approche des élections de mi-mandat en novembre 2018, Donald Trump tient à éviter tout sentiment parmi les électeurs qu'il les taxe davantage (ou qu'il diminue le bénéfice de 120 milliards de dollars US pour les consommateurs grâce à sa réforme fiscale), de sorte qu'il a fait pression sur l'Arabie Saoudite pour que les prix baissent. L'Arabie saoudite, qui dépend fortement du soutien des États-Unis pour son propre programme régional, est heureuse de s'y conformer parce que ses approvisionnements en pétrole sont faciles et peu coûteux d'accès, de sorte qu'elle a peu à craindre d'une légère baisse des prix.

L'alignement des intérêt russes et saoudiens

De son côté, la Russie a tout intérêt à ce que la production augmente. Les capacités de production ont progressé au cours des dernières années. Cela signifie qu'ils pourraient augmenter de 400 000 bpj en très peu de temps et des indications tendent à montrer que la production en juin 2018 a déjà augmenté de 100 000 bpj.

Le système fiscal russe permet au gouvernement de participer à l'augmentation des recettes à mesure que les prix augmentent, jusqu'à ce que les prix dépassent 70 $US. Arrivé à ce point, les recettes publiques n'augmentent que si la production augmente. Les compagnies pétrolières russes sont désireuses d'éviter d'autres hausses de prix parce qu'elles ne feront qu'augmenter la production américaine. Elles ne voient donc pas l'intérêt de limiter leur offre si cela entraîne une augmentation de la production américaine, ce qui, en fin de compte, augmentera l'offre et baissera les prix. Le gouvernement et les compagnies pétrolières regardent donc dans la même direction.

En clair, les intérêts de la Russie et de l'Arabie saoudite - les deux plus grands producteurs de l'accord de Vienne - sont alignés, mais maintenant dans le sens d'une augmentation progressive de la production. Ils sont prêts à recommander une augmentation de l'offre d'environ 750 000 b/j lors de la réunion de l'OPEP de la semaine prochaine. Ils emprunteront probablement encore une fois le langage de la banque centrale et réduiront progressivement leurs restrictions de production actuelles à des niveaux plus modérés. Ils surveilleront par la suite les données avant d'ajouter plus d'offre.

La plupart des «oil bulls» pensent que les prix devraient atteindre 80 $US le baril étant donné l'ampleur des problèmes géopolitiques dans le monde, affirmant que de telles tensions majorent les prix d’environ 15 $US à 20 $US. Aujourd’hui, les sanctions iraniennes et la crainte d'un assèchement complet de l'offre vénézuélienne sont les deux plus grandes questions géopolitiques qui influent sur le niveau de prix.

Cependant, les sanctions n'auront qu'un impact relativement modeste, d'environ 200 000 à 350 000 bpj sur la production iranienne. Et les créanciers du Venezuela, la Chine et la Russie, ne permettront tout simplement pas l'arrêt de la production parce qu'ils veulent que leurs prêts soient remboursés. La combinaison de ces facteurs et de l'augmentation prévue de l'offre devrait conduire à des prix se situant dans la fourchette de 55 à 65 $US le baril pour le pétrole brut Brent.

Par ailleurs, nous ne devons pas sous-estimer ce que l'Arabie saoudite et la Russie ont réalisé grâce à l'accord de Vienne. Ils ont réussi à manipuler les prix en coupant finement leur propre production pour soutenir des membres plus faibles comme la Libye et le Nigéria, puis à ajouter de l'offre pour pallier aux perturbations dans des endroits comme le Venezuela et l'Iran. C'est exactement ce qu'ils voulaient faire, mais la réalisation de ces ajustements implique un travail énorme en arrière-plan. C'est peut-être une relation délicate, mais elle doit être considérée comme un succès.

 

par Bob Minter

Investment strategist

Aberdeen Standard Investment

 

 

 

 

 

 

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